Ledakan investasi kecerdasan buatan (AI) selama beberapa tahun terakhir tidak hanya mendorong permintaan chip dan pembangunan data center. Di belakangnya muncul persoalan lain yang semakin penting: bagaimana seluruh infrastruktur AI tersebut dibiayai?
Laporan Financial Times pada 20 September 2026 menunjukkan bahwa perusahaan teknologi besar semakin menggunakan skema residual value guarantee (RVG) untuk membantu memperoleh pembiayaan bagi data center dan perangkat AI. Menurut analisis FT, nilai komitmen melalui skema tersebut mencapai hingga US$300 miliar dalam 12 bulan terakhir.
Angka tersebut tidak berarti perusahaan teknologi mengambil utang sebesar US$300 miliar secara langsung. Justru di situlah bagian menariknya.
Bukan sekadar soal membangun data center
Membangun infrastruktur AI membutuhkan modal yang sangat besar. Data center membutuhkan lahan, listrik, sistem pendingin, jaringan, serta perangkat komputasi yang nilainya dapat mencapai miliaran dolar.
Perusahaan teknologi memiliki beberapa pilihan. Mereka dapat membiayai pembangunan secara langsung melalui neraca perusahaan, menggunakan utang, bekerja sama dengan investor infrastruktur, atau menggunakan struktur pembiayaan yang memungkinkan pihak lain menerbitkan utang untuk membangun aset tersebut.
RVG menjadi salah satu bagian dari struktur tersebut. Secara sederhana, perusahaan teknologi memberikan jaminan terhadap nilai minimum aset di masa depan. Jika aset tersebut nantinya dijual dan nilainya lebih rendah daripada nilai yang dijamin, perusahaan pemberi jaminan dapat menanggung selisih tertentu sesuai kontrak.
Dengan struktur seperti ini, aset dapat dimiliki oleh perusahaan atau special-purpose vehicle (SPV) yang berbeda dari perusahaan teknologi yang menggunakan infrastrukturnya.
Artinya, perusahaan teknologi dapat membantu proyek mendapatkan pembiayaan dengan biaya lebih rendah tanpa harus mencatat seluruh eksposur tersebut sebagai utang langsung di neracanya. FT menyebut struktur ini sebagai bentuk pembiayaan yang lebih efisien dari sisi neraca.
Mengapa perusahaan teknologi menggunakan struktur seperti ini?
Salah satu alasannya adalah biaya pembangunan AI yang terus membesar. Menurut analisis Morgan Stanley yang dikutip Axios, tujuh perusahaan besar yang mencakup Google, Meta, Microsoft, Amazon, Nvidia, Oracle, dan Broadcom memiliki lebih dari US$3,1 triliun komitmen di luar neraca yang berkaitan dengan infrastruktur AI, termasuk sewa data center dan komitmen pembelian chip, memori, serta perangkat jaringan.
Besarnya kebutuhan modal membuat pembiayaan menjadi bagian penting dari perkembangan industri AI. Dalam kondisi seperti ini, perusahaan dengan neraca kuat dapat menggunakan kualitas kreditnya untuk membantu proyek memperoleh pendanaan dengan biaya lebih murah.
Namun, struktur tersebut juga membuat hubungan antara perusahaan teknologi, penyedia chip, data center, investor, dan pemberi pinjaman menjadi semakin kompleks.
Risiko tidak hilang, tetapi bisa berpindah
Inilah bagian yang perlu diperhatikan. Ketika sebuah perusahaan memberikan jaminan terhadap nilai aset, risiko ekonominya tidak otomatis hilang hanya karena aset tersebut berada di luar neraca perusahaan.
Risiko tersebut dapat muncul apabila nilai aset turun secara signifikan. Misalnya, sebuah fasilitas dibangun dengan asumsi bahwa kebutuhan komputasi AI akan terus meningkat. Jika beberapa tahun kemudian terjadi kelebihan kapasitas, teknologi berubah dengan cepat, atau permintaan tidak sesuai perkiraan, nilai ekonomi dari fasilitas atau perangkat tersebut bisa lebih rendah dari asumsi awal.
Dalam kondisi seperti itu, jaminan nilai residual dapat mulai memiliki konsekuensi finansial bagi pihak yang memberikan jaminan. FT mencatat bahwa lembaga pemeringkat sudah memperhitungkan sebagian eksposur tersebut ketika menilai leverage perusahaan. S&P Global, misalnya, dapat menyesuaikan perhitungan leverage berdasarkan selisih antara nilai aset dalam kondisi tertekan dan nilai yang dijamin.
Jadi, off balance sheet bukan berarti tanpa risiko.
Contoh Broadcom dan Nvidia
Perubahan ini sudah terlihat dalam transaksi nyata. Broadcom dilaporkan mengambil eksposur sekitar US$29 miliar pada Juni 2026 melalui skema pembiayaan untuk penjualan chip kepada infrastruktur yang kemudian digunakan oleh Anthropic.
Nvidia kemudian menggunakan struktur serupa. FT melaporkan Nvidia memberikan dukungan jaminan hingga US$105 miliar untuk fasilitas data center di Ohio yang dikembangkan oleh SB Energy, anak usaha SoftBank, untuk OpenAI.
Dalam kasus Nvidia, struktur tersebut memungkinkan pembangunan infrastruktur dilakukan dengan dukungan finansial yang tidak langsung menjadi kewajiban penuh pada neraca Nvidia sejak awal. Ini menunjukkan bahwa persaingan AI sekarang bukan hanya persaingan dalam membuat model AI atau menjual GPU. Kemampuan mengumpulkan modal juga menjadi bagian dari persaingan tersebut.
Mengapa ini penting bagi investor?
Perkembangan ini memberikan satu pelajaran penting: melihat angka belanja modal perusahaan saja mungkin tidak cukup untuk memahami keseluruhan skala investasi AI. Ada komitmen pembelian, kontrak sewa, pendanaan melalui SPV, jaminan nilai aset, dan bentuk dukungan kredit lainnya.
PIMCO juga menyoroti bahwa rantai pembiayaan AI semakin beragam, mulai dari utang perusahaan teknologi besar hingga pembiayaan data center dan perusahaan neocloud. Menurut analisis PIMCO, kebutuhan pendanaan AI masih besar sehingga penerbitan utang kemungkinan tetap menjadi bagian penting dalam pembangunan infrastruktur tersebut.
Bagi investor, pertanyaannya kemudian bukan hanya Seberapa besar perusahaan berinvestasi pada AI tetapi juga Bagaimana investasi tersebut dibiayai, dan siapa yang menanggung risikonya jika asumsi pertumbuhan berubah?
Apakah ini berarti ada masalah dengan boom AI?
Belum tentu. Jaminan dan struktur pembiayaan seperti ini memiliki fungsi ekonomi yang jelas. Infrastruktur yang membutuhkan modal besar dapat dibangun lebih cepat, sementara perusahaan teknologi tidak harus menanggung seluruh kebutuhan modal secara langsung.
Selain itu, tidak semua jaminan akan berubah menjadi kerugian. Jika aset tetap memiliki nilai tinggi dan bisnis AI berkembang sesuai ekspektasi, kewajiban tersebut bisa saja tidak memberikan tekanan material kepada perusahaan.
Bahkan FT mencatat bahwa dalam sejumlah kasus, analisis lembaga pemeringkat menunjukkan nilai aset dalam skenario tertekan masih cukup untuk menutup utang yang didukung jaminan. Karena itu, keberadaan RVG sebaiknya tidak langsung dianggap sebagai tanda bahwa industri AI sedang mengalami masalah.
Yang berubah adalah struktur pembiayaannya.
Yang perlu diperhatikan ke depan
Perkembangan AI akan semakin membutuhkan modal dalam jumlah besar. Selama permintaan terhadap komputasi terus meningkat, struktur pembiayaan baru dapat membantu mempercepat pembangunan infrastruktur.
Namun semakin kompleks struktur pembiayaan, semakin penting pula untuk melihat hubungan antara:
- belanja modal,
- arus kas,
- utang,
- kontrak jangka panjang,
- nilai aset,
- jaminan,
- dan kemampuan pelanggan AI menghasilkan pendapatan.
Jika pertumbuhan AI berjalan sesuai ekspektasi, struktur tersebut dapat membantu industri membangun kapasitas lebih cepat. Sebaliknya, jika terjadi kelebihan kapasitas atau nilai perangkat keras turun lebih cepat dari perkiraan, sebagian risiko yang saat ini tersebar melalui berbagai struktur pembiayaan dapat kembali terlihat.
Boom AI karena itu bukan hanya cerita tentang teknologi. Ini juga semakin menjadi cerita tentang modal, utang, aset, dan bagaimana risiko didistribusikan di sepanjang ekosistemnya.
Sumber utama: Financial Times, 20 September 2026; analisis Morgan Stanley yang dikutip Axios; dan PIMCO.